本周，美股科技成长股迎来久违反弹，此前该行业相对标普500的溢价已几乎被完全抹平。道琼斯市场数据显示，基于未来12个月的预期盈利计算，标普500指数与标普500信息科技板块的估值差距收窄至2020年6月以来最低水平。在特朗普考虑撤出伊朗战场的背景下，这里会是科技巨头企稳反弹的转折点吗？
科技巨头市值蒸发超1万亿美元
在美伊冲突爆发前，随着市场对大型云服务商 AI 支出可持续性的担忧加剧，近几个月来科技公司股价持续承压。谷歌、亚马逊、元宇宙平台公司和微软今年已将资本开支计划合计上调60%，预计总规模将达到6500亿美元。
中东战事让风险偏好进一步受到冲击，第一财经记者汇总发现，刚过去的3月，仅科技七巨头市值蒸发近1.3万亿美元。
今年以来微软股价已下跌逾20%，刚录得2008年以来最差单季度表现，市场担忧其AI领域竞争力，同时担心软件板块整体将受AI相关冲击。
作为标普500指数第一大权重股，英伟达当前股价对应的远期市盈率，远低于其37.12倍的五年均值。
Cowen集团分析师约书亚・布查尔特在近期报告中表示，英伟达超4万亿美元的市值，使其股价走势与其他股票出现差异。“市值再增加 2万亿美元，要比上一轮增长2万亿美元难得多。”此外，投资者也在寻找其他具备更大增长空间的AI相关标的，例如存储芯片及半导体设备领域。“我们已多次收到投资者反馈，他们认为英伟达产业链相关公司，比英伟达自身更具上涨弹性与潜在空间。”他认为。
CFRA研究公司首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示，投资者正高度关注不断上涨的油价与债券收益率，同时留意任何可能显示美国与伊朗更接近达成解决方案的消息。“所有人都清楚，油价维持高位的时间越长，美国经济陷入放缓或衰退的可能性就越大。”
至暗时刻已过？
面对依然混沌的中东局势，一些市场人士已经开始给出乐观的看法。
传奇对冲基金经理比尔·阿克曼在社交平台发文称，投资者应 “无视看空者”。“全球一批最优质的企业目前估值极其低廉。别理会主流媒体。当下是许久以来买入优质资产的最佳时机之一。”
摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊表示，标普500指数已充分反映高企的油价。这位明星分析师认为，美股本轮调整已接近尾声。
威尔逊在其每周前瞻研究报告中写道，自2025年高点以来，标普500指数的远期市盈率已压缩 17%。这一幅度与历史上在未出现经济衰退或美联储加息周期时的调整水平相当。此外，市场至少在目前已经消化了油价的跳涨。大摩预测，在布伦特原油价格升至每桶110美元后，将回落至每桶80美元。
基于过往的油价冲击案例，威尔逊总结出本轮周期的几个关键不同点：市场盈利增长正在加速（而非放缓或转为负增长）；本次油价波动幅度小于以往；霍尔木兹海峡油轮运输恢复通行的可能性，高于美国陷入经济衰退的概率。
不过威尔逊强调，一个重要风险在于货币政策可能进一步收紧。他发现利率与股市之间的负相关性极强，市场对利率的敏感度也处于数年来高位。美国10年期国债收益率一度逼近4.5%，去年正是在这一水平，白宫才转变态度，在关税政策上作出退让。
罗斯资本首席经济学家兼市场策略师迈克尔·达尔达在近日发布的报告中表示：“现在是向投资组合增配信息技术板块的时候了。”他给出了三大理由：第一，标普500信息技术板块自去年秋季触及高点后，盈利预期已上调28%；第二，即便如此，该板块较历史高点仍下跌17.2%；第三，这一涨一跌使得板块远期市盈率骤降至略高于20倍，大致与2025年市场关税恐慌回调尾声时的水平持平。
此外达尔达发现，信息技术板块当前远期估值仅为三年均值的77%，这一位置与2022年熊市期间的板块底部相近 ——只不过彼时的盈利预期远低于现在。“去年夏天我们建议减配或对冲信息技术板块时，该板块估值较三年远期均值溢价17%。总而言之，我们依旧看好传统经济板块，以及受近期能源与利率市场波动拖累的成长股、动量股。”
当然，若企业盈利大幅下滑，估值具备支撑的逻辑便会失效。尽管能源成本上涨可能挤压企业利润率，多数分析师仍对企业利润持乐观态度。高盛首席美国股票策略师本·斯奈德领衔的策略团队表示，市场一致预期显示，标普500成分股本季度每股盈利同比增速将达12%，这将是该指数连续第六个季度实现每股盈利双位数增长。“在标普500各板块中，分析师预计信息技术板块每股盈利将增长 44%，贡献2026年第一季度指数全部盈利增长的87%。因此，本轮财报季中，人工智能资本开支的走势，以及相关投资开始显现回报的信号，仍将是市场关注焦点。”
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樊志菁
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